2025年上半年，海普瑞（002399.SZ，股价12.90元，市值189.28亿元）交出了一份喜忧参半的成绩单。数据显示，今年上半年海普瑞实现营业收入28.17亿元，同比下降0.71%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称归母净利润）为4.22亿元，同比下降36.44%；但扣非归母净利润为4.26亿元，同比上升29.34%。
作为全球头部的肝素原料药供应商，海普瑞上市时凭借行业垄断优势被资本热捧，发行价为148元/股。
今年上半年公司两大核心业务肝素和CDMO（合同开发和生产组织）均增长欠佳，同时还面临仿制药竞争加剧的压力，经营活动产生的现金流量净额也出现同比下滑，如何破局成为海普瑞当前面临的重要课题。
净利同比下滑近四成
资料显示，海普瑞于1998年成立于深圳，是拥有A+H双融资平台的制药企业，主要业务覆盖肝素产业链、生物大分子CDMO和创新药物的投资、开发及商业化，主要产品和服务包括依诺肝素钠制剂、肝素钠和依诺肝素钠原料药，以及大分子药物CDMO服务。
今年上半年，海普瑞实现归母净利润4.22亿元，同比下降36.44%。对此，海普瑞称，净利润同比有所下降，主要是由于2024年同期受大额一次性投资收益正向影响，对本报告期净利润同比变化影响较大。如扣除非经常性损益的影响，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.26亿元，相比去年同期的3.29亿元，增加0.97亿元。
此外，经营活动产生的现金流量净额作为反映公司“造血”能力的重要财务指标，其变化也备受关注。海普瑞披露，2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为10.49亿元，同比下降19.00%。公司解释称，主要是本报告期内销售商品、提供劳务收到的现金同比减少，同时购买商品、接受劳务支付的现金同比增加所致。
从具体业务板块来看，海普瑞肝素产业链业务上半年实现销售收入22.29亿元，同比上升1.26%，其中制剂销量实现超过30%的大幅增长，销售收入为17.77亿元，同比上涨22.24%，占公司总收入的63.06%，毛利率为31.05%。海普瑞指出，由于部分地区的市场竞争持续加剧，基于巩固制剂产品市场竞争力及推进业务拓展的战略考量，对特定区域市场的销售价格实施了结构性调整。
此外，美国市场关税政策变化也对公司业务运营带来影响，报告期内依诺肝素钠制剂业务的毛利率出现波动，较去年同期下降4.74个百分点。而原料药（API）业务则面临较大市场挑战，实现销售收入4.52亿元，较去年同期下降39.51%，毛利率为23.82%，主要因肝素原料药出口价格持续低位运行，行业竞争加剧导致价格承压。
CDMO业务方面，上半年公司实现销售收入5.24亿元，同比微降6.56%，毛利率达到36.58%，较去年同期改善。海普瑞表示，这体现出公司在成本管控和业务优化方面取得的成效，公司通过深化与核心客户战略合作、开拓新客户群体、实施创新项目管理机制等举措，为业务注入新增长动能。
新业务开拓迫在眉睫
回顾公司发展历程，海普瑞曾有过辉煌过往。2010年5月，海普瑞以148元/股的发行价上市，股价最高冲至188元/股，远超同期茅台股价。当时，作为全球头部的肝素原料药供应商，海普瑞2009年实现净利润大增。上市时市盈率高企，成为资本市场的“明星企业”。
然而，行业环境变化给海普瑞带来巨大冲击，肝素制剂价格直线下降，导致其净利润骤降。海普瑞表示，肝素原料药行业是一个市场化程度较高的行业，且目前依诺肝素有其他仿制药进入欧洲制剂市场销售，公司首仿药面临着原研药和其他品牌制剂的竞争，市场的复杂性将带来潜在的竞争风险。
在此背景下，开拓新业务成为海普瑞支撑较快发展的必然选择。海普瑞透露，公司已与浙江永太药业有限公司签订分销协议。根据协议，公司将负责加巴喷丁胶囊在美国市场的商业化工作。同时，公司在美国的自营团队继续推进正大天晴药业集团股份有限公司旗下的福沙匹坦二葡甲胺产品在美国市场的商业化工作，包括营销、推广、销售及分销产品。
同时，海普瑞的创新药业务也在推进。《每日经济新闻》记者了解到，公司自主研发的创新候选药物H1710于2025年2月收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，批准注射用H1710开展临床试验。2025年7月，H1710完成I期临床试验的首例受试者入组及首次给药。据了解，H1710在多种肿瘤动物模型中均展示出显著的抑瘤作用。
海普瑞强调，不断扩充的新业务品种，充分体现了公司坚持国际化经营及助力中国药企药品出海欧美市场的战略。不过，新业务开拓面临市场调研、技术研发、资金投入、人才储备等挑战，海普瑞或还需结合在医药领域的积累，找准行业发展趋势，制定清晰战略，稳步推进布局，力争实现“二次增长”，重现往日辉煌。
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